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人民幣匯率破7,背后反映的是人民幣相關的大類資產價格下跌

2019-11-20 13:48:27    來源:21世紀經濟報道

人民幣(7.0289,0.0013,0.02%)匯率破7,背后反映的是人民幣相關的大類資產價格下跌

。匯率是兩種貨幣的比價,從大類資產的角度來看,配置人民幣資產還是美元資產,取決于投資者對未來資產回報率的預期。如果投資者預期人民幣資產回報率高,人民幣將升值;若預期美元資產回報率高,那么美元將升值。最近,與人民幣相關的大類資產價格都在跌,股市在跌,PPI連續三個月負值,背后反映的是國內大類資產在往中國經濟下行壓力加大的方向,或者說通縮的方向去交易。

基本面是匯率破7的一個決定性因素,匯率只是結果。我去年判斷今年經濟能夠企穩,結果企穩非常短暫,前三季度GDP增速分別為6.4%、6.2%和6.0%,國內經濟下行壓力在不斷加大。明年來看,房地產投資預期將下滑。今年土地市場降溫,土地購置費是下滑的,但房地產投資1-9月份仍有10.5%的增長,背后有兩個數據背離得非常厲害,一個是房地產新開工面積保持10%以上的增長,但竣工面積是-10%增長,兩個數據間的背離現在已經到了20個點,這個數據背后反映出來的是開發商對未來預期不好。

開發商有兩個策略,囤地囤房還是囤錢囤現金。如果開發商對未來預期好就囤房,對未來預期不好就囤現金。所以,地產商土地購置減少,投資消耗的是過去兩年的土地儲備,也就意味著明年房地產投資不如今年,我們認為大致6%-7%左右。有觀點認為,可以用基建來對沖房地產的下滑,我對基建并不樂觀,地方基建資金壓力很大。PPI通縮意味著增加值相關的流轉稅和土地財政承壓,地方政府控制隱性負債,地方基建資金壓力很大。

中小養殖戶的觀望情緒是很濃厚的,本輪豬周期會超過三年。所以,CPI不應成為掣肘貨幣政策的因素。

我以為當前應該降息。目前大家對于宏觀調控政策仍有很大的分歧,因為CPI到了3%通脹警戒線,PPI跌落通縮區間。本輪豬價上漲帶動CPI通脹,與貨幣政策無關,是環保的原因。M2只有8%的增長,不太可能造成全面通脹。豬瘟可能只是豬價上漲的催化劑,環保問題才是關鍵。以前的豬周期是通過補充能繁母豬來擴大供給,這次需重建養豬場。

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